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[增持评级]建材行业点评:把脉业绩弹性 布局水泥春季行情-[中财网]

时间:2018-04-11 来源: 人气:0
判断2018年华东水泥公司出厂价同比明显提升,弹性最大的是万年青、华新水泥、中国建材,而海螺水泥还将叠加估值修复,空间亦不会小。
2018年东部水泥股将展现较大的业绩弹性:当前是东部地区水泥产销旺季,水泥价格涨幅远超季节性,企业盈利水平或看齐上一轮周期高点(2011年)。我们判断,在2018年开春施工旺季来临之时,若水泥市场价格回调后高位企稳,盈利改善的确定性将更广泛地被市场认可,收官行情将叠加历年春季躁动行情,其中业绩弹性最大的是万年青、华新水泥以及中国建材(港股),而海螺水泥还将叠加估值修复,空间亦不会小。维持水泥行业“增持”评级。
华东供求格局或将稳定,水泥价格有望高位坚挺。华东地区历来供需格局较好,在供给侧下因错峰生产和环保趋严,2017Q4水泥供求出现边际缺口,目前东部地区部分市场价格已上涨至500元/吨上下且华东基本空库即产即销,我们判断,2018年水泥供给在环保限产和错峰生产的机制下格局将稳定固化,水泥需求量保持平稳,2018-19年华东地区全年水泥市场均价维持可期,对应东部主要水泥企业的出厂价格,同比有望较2017年明显提升。
我们考虑相同的每吨水泥价格涨幅给不同公司带来的业绩提升幅度,将东部水泥企业进行横向比较。业绩弹性与公司的过往年份毛利率和每股水泥产销量(2018年预计产销量)有关,毛利率低、每股产销量大则提升幅度大。经过我们测算,业绩弹性较高的是万年青、华新水泥以及中国建材(港股),有望在水泥股整体牛市中成为涨幅领先的品种,而海螺水泥将演绎确定性的估值修复行情,且龙头本身的定价能力理应给予估值溢价而非过去的折价(尤其是对比H股)。
水泥股或迎来估值修复,戴维斯双击。由于所处地理位置的不同,各水泥企业在2018年出厂价格的提升幅度势必不尽相同,中性假设下,各水泥企业因地理位置的不同给予不同出厂价格涨幅假设,结果表明:
中性假设下,在2017年水泥股业绩大幅提升的基础上,2018年水泥股普遍有20%以上业绩涨幅,其中万年青、中国建材等业绩弹性最大,预计业绩增速为52%、47%;
目前水泥股整体的2018年动态市盈率水平不到10倍,低于14倍左右的历史均值,且低于全部A股16-18倍左右的平均水平,我们认为估值存在向均值回归的可能,迎来戴维斯双击。
风险提示:需求大幅下降,环保限产等执行力度大幅放松等;
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